На мировых биржах обращается несколько тысяч акций различных компаний. В России на Московской бирже на порядок меньше — всего несколько сотен. Некоторые компании имеют в обращении одновременно акции двух типов: обыкновенные и привилегированные. Несколько таких примеров: Сбербанк, Ростелеком, Сургутнефтегаз, Роллман, Башнефть. И если вы хотите приобрести данные ценные бумаги и стать совладельцем кусочка бизнеса, то встает закономерный вопрос: «А какие акции выбрать?» Чем обычные акции отличаются от привилегированных?

Откуда берутся акции

Акция — это ценная бумага, дающая право ее владельцу на часть бизнеса, право голоса в управление и получение дивидендов. Конечно пропорционально доли владения от общего объема выпущенных активов.

Для компании выпуск и продажа акций в свободное обращение несет в себе выгоду, но есть и особые недостатки.

Акции выпускаются для привлечения дополнительных средств для развития своего бизнеса. В некоторых случаях, для того, чтобы просто получить поток наличности. Причем это деньги не нужно будет отдавать. Просто деньги из воздуха.

В тоже время, передавая акции в «чужие руки», компания теряет часть голосов при решении основных вопросов в управлении. Крупный пакет могут приобрести конкуренты или крупные инвесторы, с целью влиять на решение совета директоров в ключевых моментах.

Вторым существенным недостатком является необходимость постоянно делится денежными потоками в виде прибыли и распределять ее между акционерами.

Учитывая эти факторы, на рынок могут быть выпущены два вида акций: обычные и привилегированные. Комбинируя выпуск обоих активов в определенных пропорциях можно получить все выгоды при минимальных недостатках:

• обеспечить необходимый приток наличности для расширения бизнеса;
• сохранить контрольный пакет акций и решающий голос в совете директоров;
• снизить до минимума издержки связанные с выплатами дивидендов.

Виды акций

Что же дают акции инвесторам? В первую очередь это конечно же возможность получения прибыли. Она может формироваться от:

• роста курсовой стоимости акций (купили за 100, через 3 года продали за 150 рублей);
• получения дивидендов.

В зависимости от вида акции, основной локомотив получения прибыли может быть смещен либо в сторону роста стоимости, либо получения дивидендов.

Обыкновенные акции

Держатели обыкновенных акций могут рассчитывать на:

1. Право голоса при управлении в совете директоров. Но для частных инвесторов, владеющих достаточно скромным портфелем, этот параметр не так важен.
2. Право на получение дивидендов. Решения о выплате и его размере принимает совет директоров на основании полученной прибыли, текущего финансового положения компании и дальнейших планов по развитию компании. Решение может быть как положительным, так и отрицательным.
3. Получение части стоимости компании при ее ликвидации.

По российскому законодательству — доля привилегированных акций в уставном капитале не должна превышать 25% от всего выпуска.

Большинство инвесторов, покупая обычные акции надеются именно на их дальнейший рост в будущем. А получение дивидендов — это своего рода дополнительный бонус.

Но всегда можно найти компании, которые выплачивают по обыкновенным акциям неплохие дивиденды. В некоторых случаях даже больше, чем приносят привилегированные акции других компаний.

Привилегированные акции

Из недостатков — владельцы не имеют право голоса в управлении компании. Из достоинств — владельцы привилегированных акций имеют первоочередное право на получение денежных выплат при банкротстве компании среди акционеров.

Но это не главное. В отличие от обыкновенных, привилегированные акции дают право на получение постоянных дивидендов. В течении всего времени, пока компания работает, инвесторы получают прибыль. Размер определяется многими параметрами. Основание зафиксировано в уставе предприятия. Владельцы префов (так называют привилегированные акции) имеют первоочередное право на получение дивидендов. Порядок выплат может быть раз в год, полгода, реже раз в квартал.

В уставе Сбербанка зафиксированы дивидендные выплаты в размере 20% от чистой прибыли. Ростелеком после изменения дивидендной политики обещает выплачивать не менее 75% от свободного денежного потока и не менее 45 млрд. рублей направлять на выплаты за 3 года.

Условно привилегированные акции есть нечто среднее между обыкновенными акциями и облигациями. Но обладают всеми достоинствами обоих ценных бумаг:

1. Получение фиксированной прибыли в виде дивидендов, аналогично . Но если облигации имеют ограниченный срок обращения, то у Префов такого ограничения нет. Есть компании, выплачивающие дивиденды уже на протяжении 50-80 лет. Неплохой вариант обзавестись постоянным пассивным доходом, которым могут воспользоваться и ваше потомки (дети, внуки).
2. Покупка доли в компании с надеждой на дальнейший рост и развитие, что безусловно положительно скажется на рост котировок.

Что выбрать инвестору

В данный момент на российском рынке не так много именно привилегированных акций. Всего несколько десятков. Большинство же составляет обычные акции. Но если вы рассчитываете именно на получение дивидендов то можно присмотреться и к ним.

Отсутствие в обращении префов компании не говорит, что компании не платят своим акционерам. Многие даже производят выплаты гораздо выше, чем их коллеги по рынку по привилегированным акциям.

Для примера рассмотрим несколько ведущих обыкновенных акций компаний, обращающихся на ММВБ и регулярно выплачивающих дивиденды своим акционерам.

Под доходностью подразумевается размер выплаченной прибыли от стоимости акции на день закрытия реестра.

А вот такие средние выплаты по привилегированным акциям:

Сургутнефтегаз выплачивали по привилегированным акциям одни из самых больших дивидендов на российском рынке. За 2015-2016 гг. держатели получали прибыль в размере 7 — 8 рублей за акцию, что соответствовало доходности в 18-24%. В дальнейшем из-за убытков, размер дивидендных выплат был снижен до символических 60 копеек, что составило примерно 2% доходности.

Как видите особой разницы для нас частных инвесторов практически никакой. Платят и те и другие. Конечно нужно немного проанализировать размеры выплат за последние годы, финансовую устойчивость и потенциал развития компания.

По размерам выплаченных и планируемых дивидендов информацию можно найти на сайтах ведущих брокеров. Также есть у РБК. Но мне нравится статистика на этом сервисе — dohod.ru/ik/analytics/dividend.

Отличие привилегированных акций от обыкновенных

А если выбирать между двумя ценными бумагами одной компании? На ком остановить выбор? Взять префы с расчетом на дивиденды. Или обыкновенные акции с надеждой на более быстрый рост котировок.

Рассмотрим для примера акции Сбербанка — обычные и привилегированные.

На графиках ниже, котировки банка на бирже за последние 5 лет.

Обыкновенные акции Сбербанка — график за 5 лет
Привилегированные акции Сбербанка — график за 5 лет

За это время привилегированные акции выросли аж на 101% или в 2 раза. По обычным рост составил 120%.

Но за это время владельцы двух видов активов получали ежегодные дивиденды:

С учетом того, что изначальная стоимость обычных акций была на 25% выше префов, то получаем что на один и тот же вложенный капитал, чистая прибыль без дивидендов составила:

• Обычные акции — 113%
• Привилегированные акции — 144%

Получается, что в плане доходности префы более выгодный вариант, чем обычные акции. По крайней мере, на примере Сбербанка. Но здесь мы упустили один важный момент, который может сильно влиять на конечную прибыль долгосрочного инвестора.

Дивиденды и налоги по акциям — влияние на прибыль

Многие старательно избегают иметь в своем портфеле акции, регулярно выплачивающие дивиденды. Считается, что если компания не может придумать ничего лучше, чем раздавать прибыль своим акционерам, не очень эффективна в управлении и своем развитии. Деньги на расширение бизнеса способны давать куда более высокую отдачу.

Второй момент — это налоги. 13% с полученной прибыли мы обязаны отдавать государству. В итоге это уменьшает итоговую доходность. Особенно это заметно на длительных интервалах — 5-10-15 лет и более.

Например. Получая годовую прибыль 12% в виде дивидендов, 13% нужно заплатить в виде налогов. В итоге — реальная доходность составит 10,4%. И так каждый год. Но если основная доходность сосредоточена на росте котировок, без получения дивидендных выплат, то пока вы не продадите акции — налог можно не платить.

Что это даст в плане доходности?

Покупая акции на 15 лет со средним ростом котировок за это время — 12% в год, к концу срока прибыль составит 447%.

То же самое без роста, но с получение дивидендов — 12% в год, но после вычета налога — 10,44%. К концу срока прибыль — 317%.

Результат: разница в доходности составила 40%.

В заключение

Привилегированные акции позволяют получать стабильный ежегодный доход. Отсутствие права голоса в управлении компании, при покупке Префов — это не значительная для нас с вами потеря. При выборе в первую очередь нужно руководствоваться именно величиной дивидендных выплат. И не мало важно — их стабильностью. Нужно проанализировать статистику за последние несколько лет.

В идеале она должна быть ровная, без существенных скачков вниз по дивидендам и с каждым годом немного нарастать. Это будет говорить о развитии бизнеса и хороших шансах на продолжение высоких выплат в будущем.

Правильно выбранные обыкновенные акции способны дать инвестору хорошую прибыль в виде роста курсовой стоимости в будущем. Отсутствие дивидендов — это не так важно. Весь поток наличности будет работать внутри компании и при грамотном использовании способен дать толчок к дальнейшем развитию и как следствие — повышении капитализации компании на фондовом рынке.

В современной России акционерное общество - наиболее распространенная организационно-правовая форма организации крупного и среднего бизнеса, причем предприятия крупного бизнеса чаще существуют в виде открытых акционерных обществ, среднего бизнеса - закрытых акционерных обществ. Доля акционерных обществ, по статистике, в Едином государственном реестре юридических лиц составляет более 16%.

Акционерное общество (АО) - это коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательные права акционеров по отношению к АО. Вместе с тем законодательно установлено, что акционеры не отвечают по обязательствам АО и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, только в пределах стоимости принадлежащих им акций. Акционеры вправе продавать принадлежащие им акции без согласия других акционеров.

Акционерные общества бывают публичные (ПАО) и непубличные (НАО).

Публичное АО может осуществлять свободную продажу акций на РЦБ. Число акционеров такого общества не ограничено.

Непубличное АО распределяет свои акции только среди его учредителей или иного заранее определенного круга лиц. Число его акционеров не должно превышать 50 человек. Акционеры НАО пользуются преимущественным правом приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества. Если число акционеров НАО превысит установленный предел, общество в течение одного года должно преобразоваться в ПАО.

Акционерное общество может быть создано двумя способами: путем реорганизации существующего юридического лица в акционерное общество или путем учреждения (создания) новой компании.

Общие положения, законодательно регламентирующие порядок создания и правовой статус акционерных обществ, предусмотрены ст. 96- 104 ГК РФ и Законом «Об акционерных обществах».

Акционерное общество публичного типа может возникнуть в процессе приватизации государственного предприятия. Процесс трансформации государственного предприятия в акционерное общество называется акционированием.

Создание нового АО осуществляется по решению учредителей на учредительном собрании. Решение собрания должно содержать утвержденный устав общества, размер уставного капитала, избранные органы управления общества, сведения об учредителях и др.

Уставный капитал АО определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Минимальный уставный капитал ПАО должен составлять не менее 1000-кратной суммы минимального размера оплаты труда (МРОТ), установленного федеральным законом на дату регистрации общества, а НАО - не менее 100-кратной суммы МРОТ.

На момент государственной регистрации уставный капитал общества должен быть оплачен на 50%. Оставшуюся часть учредители должны оплатить в течение года с момента регистрации общества.

Органы управления ПАО включают общее собрание акционеров, совет директоров, исполнительные органы.

Общее собрание акционеров является высшим органом управления общества и проводится один раз в год в обязательном порядке. На собрании принимаются важнейшие решения, определяющие дальнейшую судьбу АО. Сроки проведения собрания зависят от сроков сдачи в налоговые органы годовых бухгалтерских балансов, поэтому собрания проводятся в промежутке между 1 марта и 30 июня.

Особым видом общего собрания акционеров является внеочередное собрание. Оно проводится для оперативного решения важнейших вопросов, которые, как правило, не терпят отлагательства. В любом случае внеочередное собрание является чрезвычайным мероприятием.

В компетенцию общего собрания акционеров входят внесение изменений в устав общества, вопросы реорганизации и ликвидации общества, избрание и досрочное прекращение полномочий членов совета директоров, ревизионной и счетной комиссии, вопросы выплаты дивидендов и др.

Совет директоров {наблюдательный совет) является выборным коллегиальным руководящим органом общества. Он осуществляет общее руководство обществом в промежутках между собраниями акционеров.

В компетенцию совета директоров входят следующие вопросы: определение приоритетных направлений деятельности общества, созыв годового и внеочередного общих собраний акционеров, утверждение их повестки дня, увеличение уставного капитала, использование денежных фондов и др.

Председатель совета директоров избирается членами указанного органа из их числа большинством голосов. Председатель организует работу совета, созывает заседания совета, председательствует на нем и на общем собрании акционеров и др.

Исполнительные органы осуществляют руководство текущей деятельностью общества. Исполнительный орган может быть коллегиальным (правление, дирекция) и единоличным (генеральный директор, директор). Исполнительные органы подчинены совету директоров и общему собранию акционеров.

Как уже говорилось, в соответствии с российским законодательством капитал каждого АО разделен на некое число частей - акций, владелец каждой из них является совладелецем этого акционерного общества, ему принадлежит доля во всем его имуществе.

Акция - это эмиссионная долевая ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на участие в управлении акционерным обществом, на часть прибыли АО в виде дивидендов и на часть имущества, оставшегося после ликвидации АО.

Право акционера на участие в управлении акционерным обществом реализуется в праве участвовать в общем собрании акционеров, определяющем основные направления его деятельности, а также избирать и быть избранным в органы управления общества. На общем собрании акционеры голосуют пропорционально количеству имеющихся у них бумаг (одна акция соответствует одному голосу).

В Российской Федерации выпуск обыкновенных акций с ограниченным правом голоса фактически запрещен, так как законодательство предусматривает, что все владельцы обыкновенных акций имеют равные права.

В ряде случаев АО в уставе могут оговорить для некоторых групп владельцев простых акций особые права. Примером могут служить учредительные акции, которые закрепляют за учредителями установленный процент акций. Например, в учредительных документах может быть предусмотрено, что доля учредителей (всех или части из них) не должна быть ниже 40%. Это означает, что при всех последующих эмиссиях учредители получат акции, соответствующие 40% дополнительной эмиссии. Иногда в уставе предусматривается право учредителей представлять в совете директоров определенное количество мест или право вето на некоторые решения, принимаемые на общем собрании акционеров, независимо от числа имеющихся у них голосов.

Специфика управленческой функции акционера состоит в том, что он управляет своим капиталом не непосредственно, а лишь опосредованно - через выборы менеджмента акционерного общества. Акционер имеет собственность лишь на принадлежащие ему акции. Собственником всего акционерного капитала или всего его имущества и всех его имущественных прав является само акционерное общество. Собственность на акции отделена от собственности на имущество акционерного общества. Конкретно это проявляется в следующем: акционер не отвечает но любым обязательствам акционерного общества (и наоборот);

• - акционер не вправе требовать выкупа акционерным обществом имеющихся у него акций, он может вернуть свой капитал только путем продажи бумаг на вторичном рынке;
• - выплата дивидендов по акциям не гарантирована. Размер дивидендов фактически устанавливается советом директоров акционерного общества, и собрание акционеров, как высший орган управления компанией, не может его повысить, а может только утвердить предлагаемый размер либо уменьшить.

Как ценная бумага акция имеет следующие свойства :

• 1) бессрочность - акция не имеет ограничений по сроку своего существования, которые были бы заложены в условиях ее выпуска (эмиссии). Иначе говоря, акция существует все время, пока существует акционерное общество. Акция может прекратить свое существование только в двух случаях: когда акционерное общество перестает существовать (по решению акционеров или в результате банкротства), когда происходит процесс обмена акций на акции другого АО (в случае слияния, поглощения);
• 2) эмиссионность - каждый выпуск акций должен быть зарегистрирован соответствующим государственным органом по определенным правилам;
• 3) бездокументарпость - эта форма выпуска акций регламентируется Законом «О рынке ценных бумаг», в котором установлено, что именные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной (электронной) форме;
• 4) именная принадлежность - все акции в России по закону выпускаются исключительно в именной форме, предъявительские акции отсутствуют;
• 5) обязательные реквизиты - любая акция должна иметь обязательные реквизиты:
  • - наименование - «акция»;
  • - наименование акционерного общества и его юридический адрес;
  • - вид акции;
  • - номинальная стоимость;
  • - размер уставного капитала акционерного общества;
  • - количество выпускаемых акций (в данной эмиссии);
  • - сведения о дивидендах (сроки выплаты, способы выплаты и др.);
  • - сведения о порядке регистрации и др.

Уставом общества могут быть определены ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, а также максимальное число голосов, предоставляемых одному акционеру. После государственной регистрации общество считается организованным и правомочно осуществлять действия в соответствии с уставом.

Уставный капитал акционерного общества представляет собой произведение числа эмитированных акций на их номинальную стоимость. При неизменной величине уставного капитала количество акций акционерного общества может меняться только при изменении их номинала. Если нужно сократить число акций, то для этого следует увеличить их номинал - такой процесс называется консолидацией акций.

Консолидация акций - это сокращение числа акций, сопровождаемое пропорциональным увеличением их номинальной стоимости.

Если нужно увеличить количество акций при данном размере уставного капитала, то приходится уменьшать номинал акций. Этот процесс называется расщеплением (сплитом) акций.

Расщепление {сплит) акций - это увеличение числа акций, сопровождаемое пропорциональным уменьшением их номинальной стоимости.

Для потенциального инвестора акции привлекательны предоставляемыми ими возможностями и правами:

• - правом голоса в обмен на вложенный в акции капитал. Акционер получает возможность принимать участие в работе общего собрания, а через это акционер имеет возможность участвовать и в выборе состава всех его органов управления;
• - дохода (дивиденда). Акционер имеет право на получение части чистой прибыли от деятельности акционерного общества в расчете на каждую акцию. Чистая прибыль - это валовая прибыль акционерного общества за минусом налогов, уплачиваемых государству;
• - прироста капитала, связанного с возможным ростом цены акций на рынке. Этим пользуются, например, спекулянты на фондовых биржах. Спекулянты покупают акции в расчете на предполагаемый рост их цены и возможность заработать, продавая акции но более высокой цене;
• - дополнительных льгот. Акционерное общество может предоставить своим акционерам определенные скидки на продукцию (услуги), производимую АО. В первую очередь речь идет о продукции потребительского назначения;

преимущественного приобретения новых выпусков акций. Акционер в случае новой (дополнительной) эмиссии обладает правом приобрести их пропорционально имеющемуся у него числу акций. Это право имеет большое значение для акционеров, владеющих крупными пакетами акций (мажоритарных акционеров). В случае отказа акционера от своего права акции могут быть проданы всем желающим;

• - свободного распоряжения. Акция может свободно отчуждаться, т.е. менять своего владельца. Ее можно купить, продать, подарить, завещать, отдавать в залог, обменивать на другие ценные бумаги или вещи и т.п. У акций закрытого акционерного общества есть ограничение на свободную куплю-продажу, состоящее в том, что первоочередное право на их покупку имеют другие его акционеры и только в случае их отказа акции могут быть проданы любому инвестору;
• - правом на часть имущества АО. Речь идет не об имуществе (капитале) действующего акционерного общества, а об имуществе, остающемся в случае прекращения его деятельности (банкротства). Только это имущество (вернее, деньги, полученные в результате распродажи этого имущества) возвращается акционерам пропорционально имеющемуся у них числу акций.

Акционерное общество может дополнительно выпускать акции только на основе решения высшего органа управления компанией - собрания акционеров. Иногда это может происходить по решению совета директоров компании, но только если это предусмотрено уставом. Дополнительная эмиссия акций (увеличение уставного капитала) производится с целью привлечения необходимых денежных ресурсов для развития, модернизации и расширения производства. Не допускается дополнительный выпуск акций для покрытия понесенных предприятием убытков. Для того чтобы выпустить дополнительные акции в продажу, акционерное общество обязано разработать условия эмиссии и зарегистрировать эмиссию в государственном органе (Банке России).

Акции могут быть разных видов (рис. 5.1). Акционерное общество вправе размещать простые (обыкновенные) и привилегированные (преференциальные) акции, которые различаются в зависимости от объема прав. При этом номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества. Размещенными считаются акции, приобретенные акционерами общества, а акции, которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным акциям, называются объявленными.

Акции могут быть как полными, так и дробными. Дробная акция предоставляет акционеру права в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет. Дробные акции обращаются наравне с целыми.

Рис. 5.1.

Нельзя считать, что создание собственного капитала подчинено интересам только эмитентов. Реально капитал возникает только тогда, когда выпущенные акции будут куплены инвестором. А инвестор вложит свои деньги в обмен на те права, которые он получит, став акционером. Вопрос о правах акционеров - это исходный вопрос выбора вида эмитируемых акций.

Простые акции предоставляют их владельцам следующие права:

• - право голоса или право участия в управлении АО;
• - право на доходы (дивиденды);
• - преимущественное право на покупку новых акций АО, прежде чем они будут предложены другим инвесторам.

Право голоса - основополагающее преимущество простых акций. Однако при покупке акций иностранных компаний следует иметь в виду, что эмитент может выпускать простые акции, ограничивающие или вообще лишающие инвестора права голоса (ограниченные акции). В отдельных случаях могут выпускаться и многоголосые акции , дающие право нескольких голосов владельцу одной акции.

Пример из практики

• - неголосующие акции вообще нс дают их владельцам права голоса на собрании акционеров. Данный тип акций с точки зрения права голоса приравнивается к привилегированным акциям, так как право голоса отсутствует, а с точки зрения выплаты дивидендов приравнивается к простым акциям, так как размер дивиденда не зафиксирован. Этот тип акций пользуется спросом у тех инвесторов, которые не претендуют на участие в управлении компанией, но рассчитывают на получение стабильного и более высокого дохода на вложенный капитал, так как дивиденд в расчете на одну простую акцию выплачивался в одинаковом размере, а рыночная стоимость неголосующих акций ниже, чем у голосующих. К выпуску неголосующих акций обычно прибегают компании, регулярно выплачивающие дивиденды по простым акциям. Так, компания «Форд» в 1980-х гг. выпустила два типа акций, один из которых - неголосующие акции. В результате этого семья Фордов и директора компании, обладая лишь 9% выпущенных акций, получили 40% голосов на собрании;
• - подчиненные акции дают право голоса, но в меньшей степени, чем другие голосующие акции. Например, в США компании могут выпускать акции типа А и типа Б. При этом компания указывает, что акция типа А дает один голос на одну акцию на собрании акционеров, а акция типа Б - один голос, например, на 10 акций. Условия, касающиеся начисления дивидендов, у этих акций такие же, как для всех других простых акций;
• - акции с ограниченным правом голоса дают акционеру право голоса только при наличии у него определенного числа акций. Например, акционер получает право голоса, если у него более 350 акций.

В России в период приватизации государственных предприятий были выпущены «золотые акции», которые передавались в государственную собственность. «Золотая акция» по всем вопросам повестки дня собрания акционеров давала право на один голос. Однако по некоторым вопросам (внесение изменений в устав, реорганизация и ликвидация компании, заключение крупных сделок) государство, как владелец «золотой акции», имело возможность наложить вето на принимаемое решение. Иначе говоря, если решение принимается большинством голосов, а владелец «золотой акции» с ним ие согласен, то введение в действие этого решения приостанавливается на срок до шести месяцев. Если в течение этого срока не будет найдено компромиссное решение, то вопрос передается па рассмотрение Правительства РФ.

Привилегированные акции («префы», или префакции) - это акции, владелец которых не имеет права голоса на общем собрании акционеров (кроме особых случаев, установленных законом), по обладает следующими преимуществами перед владельцами простых акций:

• - определены размеры дивидендов;
• - имеет первоочередное право на получение дивидендов;
• - имеет первоочередное право на удовлетворение претензий по ценным бумагам в случае прекращения деятельности (банкротства) АО.

Законодательство требует, чтобы перед эмиссией привилегированных акций эмитент определил размер дивидендов по ним. Размер дивидендов по привилегированным акциям может быть установлен в твердой сумме на одну акцию (фиксированный дивиденд), в процентах к номинальной стоимости акции, а может быть дана некая методика расчета размера дивиденда.

Акционерное общество осуществляет выпуск привилегированных акций в тех случаях, когда желает увеличить свой уставный капитал, но без расширения круга акционеров, влияющих на процесс принятия управленческих решений.

Право голоса по привилегированным акциям возникает лишь в трех случаях: когда решается вопрос о реорганизации или ликвидации акционерного общества; на собрании рассматривается изменение устава акционерного общества в вопросах ограничения или изменения прав владельцев префакций, в частности изменение сроков выплаты и размера выплаты дивидендов; не выплачиваются дивиденды. По всем другим вопросам владельцы привилегированных акций при условии выплаты дивидендов не голосуют.

Дивиденды по обычным акциям выплачиваются лишь после того, как будут проведены все расчеты с владельцами привилегированных акций. Если прибыли компании недостаточно, то дивиденды могут быть выплачены только владельцам префакций. Претензии владельцев префакций удовлетворяются раньше, чем претензии держателей обычных акций, но после удовлетворения претензий кредиторов (банков) и владельцев облигаций.

Если акционерное общество не выполняет своих обязательств по выплате дивидендов, то держатели префакций получают право голоса по всем вопросам начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием, на котором было принято решение о невыплате дивидендов.

Исключение составляют кумулятивные привилегированные акции. Кумулятивные привилегированные акции - это акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии. Неуплата очередных дивидендов по таким акциям не является нарушением обязательств со стороны эмитентов, поэтому акционеры не получают право голоса на собрании акционеров. Только после истечения срока накопления, который обычно не превышает трех лет, если дивиденды не выплачены, владельцы кумулятивных акций получают право голоса на очередном собрании акционеров.

Некумулятивные привилегированные акции - это акции, по которым в случае невыплаты (или неполной выплаты) дивидендов за текущий год их накопление не производится и держатели которых не могут рассчитывать на получение невыплаченных (не полностью выплаченных) дивидендов в последующие годы. Для инвестора некумулятивные привилегированные акции не представляют большого интереса, поэтому они эмитируются достаточно редко.

Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям предполагает его неизменность в течение всего периода существования компании. Акция является бессрочной ценной бумагой. В этой связи и эмитент, и инвестор несут риски процентных ставок. Если в последующие периоды доходность по ценным бумагам на рынке ценных бумаг будет снижаться, то эмитент будет вынужден выплачивать по привилегированным акциям фиксированные дивиденды, размер которых будет выше, чем в среднем по фондовому рынку. Если же доходность по ценным бумагам на рынке будет расти, то риски будут перенесены на инвесторов, которые будут получать фиксированный дивиденд, т.е. более низкий доход, чем можно было бы получить по другим ценным бумагам на фондовом рынке.

Выпуск привилегированных акций накладывает на эмитента серьезные бессрочные обязательства по выплатам инвесторам доходов. Это возможно тогда, когда акционерное общество уверено в устойчивости своего финансового положения не только в момент эмиссии, но и в отдаленной перспективе. Как показывает практика, зарубежные компании довольно редко и в небольших количествах рискуют выпускать бессрочные привилегированные акции. По абсолютному большинству эмиссий привилегированных акций компании оговаривают свое право отозвать (погасить) их по истечении определенного периода времени или конвертировать в простые акции. Формально привилегированные акции с правом отзыва считаются бессрочными, как и все акции, но эмитент может потребовать их возврата в определенный срок. Поэтому данные акции называются возвратными (отзывными). Возвратные (отзывные ) акции - это акции, которые должны быть погашены (отозваны) по инициативе эмитента. Таким образом, будет повышена стоимость оставшейся части акций.

Право компании отозвать привилегированные акции должно быть предусмотрено в условиях выпуска. При этом оговаривается конкретный год и месяц, в течение которого инвесторы обязаны погасить акции, или указывается срок уведомления о начале отзыва и гашения акций. Обычно уведомление рассылается за 30 дней до начала выкупа. В уведомлении указывается размер возмещения инвестору стоимости акций, включающий выкупную сумму, причитающийся дивиденд и, возможно, определенный размер премии.

В качестве базы для определения выкупной суммы привилегированных акций могут быть приняты следующие стоимостные оценки:

• - номинальная стоимость акций. Это может оказаться не совсем корректным, если рыночная стоимость существенно превысит номинал. При выкупе акций на этих условиях инвесторы могут понести значительные потери;
• - цена выкупа предусмотрена условиями эмиссии. В этом случае, как правило, не указывается конкретная величина, а дается методика расчета этой цены, в основе которой лежит стоимость чистых активов в расчете на одну акцию;
• - цена выкупа по рыночной стоимости акций. Это вариант может быть использован при условии котировки акций на биржевом (внебиржевом) рынке.

Премия возникает в связи с тем, что инициатива отзыва акций идет от эмитента, а не от инвестора, поэтому за возможность реализовать это право акционерное общество и выплачивает владельцам привилегированных акций премию, которая составляет обычно 1% от стоимости акций.

В ряде случаев акционерные общества эмитируют конвертируемые привилегированные акции, в условиях выпуска которых предусмотрена необходимость их обмена на другие акции. При этом обозначается срок конвертации, пропорция обмена и другие параметры.

Конвертируемые префакции - это акции, которые должны быть обменены на установленное количество простых акций или префакций иных типов этого же общества по заранее определенным ставкам и в определенный период времени.

Достоинством этих акций является то, что они имеют более высокую доходность, чем простые акции, и по ним можно реализовать выгоды роста капитала, если рыночная цена обычных акций становится высокой.

Префакции с плавающим курсом - акции, дивиденд по которым изменяется в зависимости от ссудного процента или ставки рефинансирования Байка России.

Дивиденд (от лат. dividendum - подлежащий разделу) - часть чистой прибыли АО, ежегодно распределяемой между акционерами в соответствии с количеством и видом акций, находящихся в их владении. Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр АО в установленном порядке.

АО вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов, т.е. закон не обязывает АО выплачивать дивиденды в обязательном порядке. Действующее законодательство обязывает АО, имеющие привилегированные акции, направлять на дивиденды по ним 10% чистой прибыли при условии, что на «префы» приходится 25% уставного капитала эмитента. Следует напомнить, что выплата дивидендов по привилегированным акциям не является строгим обязательством предприятия и зависит от финансового состояния эмитента, его инвестиционных планов, других решений совета директоров.

Дивиденд может выплачиваться по усмотрению акционерного общества деньгами, готовой продукцией компании, собственными акциями.

Если дивиденд выплачивается собственными акциями, то это называется капитализацией дохода, или реинвестированием.

Сроки выплаты дивидендов могут быть годовыми или промежуточными (полугодовыми, квартальными). Годовые дивиденды выплачиваются по каждой категории акций на основе решения общего собрания акционеров по рекомендации совета директоров. Решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом директоров самостоятельно. Дивиденды не начисляются на акции, выкупленные у акционеров или не размещенные и находящиеся на балансе АО.

У акций есть несколько цен. Три из них (номинальная, эмиссионная и рыночная) являются предметом соглашения на фондовом рынке. Остальные (балансовая, инвестиционная, расчетная, ликвидационная) носят исключительно расчетный характер и не являются предметом соглашения между участниками рынка.

Номинальная (нарицательная ) цена - это оценка акций при определении величины уставного капитала акционерного общества в момент его создания. Оплата и распределение акций среди его учредителей осуществляется только по их номинальной стоимости. За счет внесенных в уставный капитал средств формируется имущество акционерного общества, которое используется для осуществления производственной деятельности. Номинальная стоимость также нужна для расчета дивидендов.

Эмиссионная цена (цена размещения) - это цена, по которой акция первого и всех последующих выпусков продается сторонним инвесторам на первичном рынке. Она не может быть меньше номинальной.

Цена размещения акций при дополнительных эмиссиях значительно превышает их номинальную стоимость, что обусловлено ростом стоимости активов (имущества) в расчете на одну акцию вследствие развития компании. Превышение цены размещения над поминальной ценой акции называется эмиссионным доходом. Он служит источником формирования собственных средств компании и не облагается никакими налогами.

Для того чтобы стимулировать акционеров воспользоваться преимущественным правом приобретения акций нового (дополнительного) выпуска, акционерное общество может установить для них льготную цену со скидкой от эмиссионной цены, которая не может превышать 10%.

Рыночная цена (курс акций) - это цена, но которой акция обращается на вторичном рынке. Рыночная цена формируется под влиянием рыночной конъюнктуры и определяется спросом и предложением, инфляционными ожиданиями, прогнозируемым ростом компании, ее будущей доходностью и многими другими факторами. Повышение курса акций привлекает на рынок новых инвесторов, рассчитывающих извлечь доход из разницы курсов покупки и продажи.

Капитализация компании - это ее стоимость, рассчитываемая как произведение рыночной цены на число выпущенных акций.

В условиях стабильного развития экономики капитализация фондового рынка способна значительно превысить реальную стоимость активов акционерных компаний, т.е. может произойти значительный разрыв между реальной стоимостью активов (основных фондов) и фиктивной стоимостью этих активов, выраженной в ценных бумагах. Однако с течением времени стабильность фондового рынка может быть нарушена под влиянием каких-либо факторов (изменение политической ситуации, значительное увеличение дефицита государственного бюджета, скачок инфляции т.п.). В результате у инвесторов может возникнуть потребность в наличных денежных средствах для вложения их в другие ценности. В этом случае акционеры станут продавать принадлежавшие им ценные бумаги, что отзовется на фондовом рынке падением курсовой стоимости акций. А это побуждает других инвесторов тоже продавать свои ценные бумаги, что еще более снижает их цены. Происходит своеобразная цепная реакция, которая в ряде случаев может привести к серьезным экономическим потрясениям.

Пример из практики

Великая депрессия 1929-1933 гг. во многом была обусловлена кризисом фондового рынка. В течение второй половины 1920-х гг. курсовая стоимость акций на Нью-Йоркской фондовой бирже возросла в несколько раз, что привело к разбуханию фиктивного капитала по сравнению с реальными активами компаний. Акции были уже переоценены, но биржевая лихорадка продолжалась и привлекала все новых и новых инвесторов. Дополнительный спрос на акции приводил к дальнейшему росту цен. Во многих случаях акции служили залогом при получении кредита, заключении торговых контрактов и т.и. Когда же потребовались наличные деньги для погашения кредитов и исполнения контрактов, начались массовые продажи акций, в результате чего рыночная стоимость ценных бумаг за короткий период времени снизилась в несколько раз. В целом объем капитализации Нью-Йоркской фондовой биржи за период Великой депрессии сократился почти в 6 раз по сравнению с докризисным периодом. По отдельным компаниям падение курсовой стоимости было еще более значительным. Так, с 1929 по 1932 г. курс акций «Дженерал моторе» снизился в 80 раз, «Нью-Йорк Сентрал» - в 51 раз, «Радио Корпорейшн» - в 33 раза, «Крайслер» - в 27 раз.

Периодически рынки ценных бумаг всех стран переживают потрясения, связанные с падением курсовой стоимости акций. Фондовый рынок США, как наиболее развитый, только в последней трети XX в. прошел через несколько кризисов. В 1968-1970 гг. индекс Доу-Джонса упал на 36%, в 1973-1974 - на 45, в 1976-1978 - на 27%. На Нью-Йоркской фондовой бирже только за один день 26 августа 1982 г. курс акций упал на 36%. 18 октября 1987 г. индекс Доу-Джонса снизился на 22%. Следует отметить, что кризисы на фондовых рынках в настоящее время не оказывают разрушительного воздействия на экономику страны по сравнению с 20-30-ми гг. прошлого века. Этого удалось добиться государственным вмешательством в регулирование фондового рынка.

Определение стоимости акций для иных целей требует других видов оценки и не является предметом соглашения сторон.

Балансовая (бухгалтерская) цена определяется путем вычитания суммы обязательств компании и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций, из обшей суммы активов компании.

Инвестиционная цена - это цена, но которой, с точки зрения инвестора, должна продаваться акция на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками.

Расчетная цена - цена акции но результатам технического анализа и моделирования ее курсовой стоимости. Она используется для принятия инвестиционного решения в отношении той или иной акции.

Ликвидационная цена - это стоимость акций, которая может быть получена при реализации активов компании и погашении за счет полученных средств обязательств и выплат но привилегированным акциям.

Пример из практики

Акции - это ценные бумаги, пользующиеся наибольшим спросом у покупателей. Чтобы инвесторы могли лучше ориентироваться в многообразии представленных на рынке акций, их классифицируют в зависимости от состояния дел в компании-эмитенте. Например, инвесткомиания FIM Securities разделила российские акции на четыре класса - от «голубых фишек» до «неинвестиционных» бумаг. Критериями методики стали капитализация компании, их выручка, стоимость акций в свободном обращении, ликвидность, а также отчетность по МСФО и качество корпоративного управления.

«Голубые фишки» {Blue chips) - это акции компаний с капитализацией и выручкой выше 2,5 млрд долл. Стоимость их free float (доля акций, которая находится в свободном обращении па организованном рынке) должна быть не ниже 500 млн долл., разница между котировками покупки и продажи (спред) - менее 2,5%. У эмитентов должны быть ADR, финансовая отчетность по международным стандартам, независимые директора и налаженные отношения с инвесторами.

Термин «голубые фишки» появился в США на заре прошлого века, когда ведущий индекс фондового рынка Доу-Джонса целиком состоял из акций производственных компаний, в которых трудилось много рабочих. Из политкорректности их называли «голубыми воротничками», а не пролетариями. Плюс сюда добавилась ассоциация с карточный игрой покер, в которой голубая фишка имеет наибольшую стоимость. Теперь «голубыми фишками» называют акции крупных компаний, финансовое самочувствие которых не вызывает опасений в определенной перспективе.

Обычно «голубые фишки» являются индикаторами всего рынка, так как считается, что если возросли цены на акции крупнейших компаний, то и цена акций второго эшелона тоже возрастет. Следовательно, падение курса акций крупнейших компаний означает снижение курса акций компаний второго эшелона.

В России к «голубым фишкам» относят акции нефтяных, газовых, металлургических, энергетических, финансовых, телекоммуникационных компаний, таких как «Роснефть», «Газпром», ЛУКОЙЛ, «Сургутнефтегаз», «Норильский никель», ФСК, Сбербанк, ВТБ, «Транснефть», «Ростелеком», «РусГидро», «Полюс Золото», МТС, «Вымпелком» (бренд «Билайн») и др.

Примерами западных «голубых фишек» являются компании Microsoft , Apple , IBM , Coca-Cola company , Ford, Google и др.

«Голубые фишки» характеризуются стабильным ростом в течение ряда лет (причем рост обусловлен не спекуляциями, а реальным положением дел в компании); наибольшими показателями капитализации; высокой ликвидностью.

Ко второму эшелону аналитики относят акции эмитентов с капитализацией и выручкой от 500 млн до 2,5 млрд долл., стоимостью free float 100-500 млн долл, и спредами покупки-продажи 2,5-10%. Компании должны вести отчетность по МСФО, желательно, чтобы у них были независимые директора и программы депозитарных расписок. У акций второго эшелона есть три основные проблемы. Первая - ликвидность. Так, по некоторым бумагам сделки не заключаются месяцами. Вторая проблема - большие спреды. Они могут достигать десятков процентов. Третья проблема рынка акций второго эшелона - его нестабильность. Котировки таких акций могут топтаться на месте месяцами, а потом за пару дней неожиданно поменяться в несколько раз.

К акциям второго эшелона относят «Аэрофлот», «Автоваз», МГТС, «Башнефть», «Центртелеком», «Росбизнесконсалтинг» и еще около 30 компаний.

Для акций третьего эшелона капитализация и выручка компаний составляют 100-500 млн долл., стоимость free float - 25-100 млн долл., а спреды - 10-25%. Эти компании могут не составлять отчетность по западным стандартам и следить за своей прозрачностью.

Для акций четвертого эшелона капитализация и выручка - ниже 100 млн долл., стоимость акций в свободном обращении - менее 25 млн долл., а спреды - выше 25%. Эти акции называют неинвестиционными.

Официальное юридическое определение акции дается в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг»: акция это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Более точное юридическое определение акции может быть выведено из ст. 96 ГК РФ, в которой дается понятие акционерного общества как общества, уставный капитал которого разделен на определенное число акций. Отсюда логически следует, что акция есть ценная бумага, представляющая собой единичную часть уставного капитала коммерческой организации, которая в силу этого получает название акционерного общества.

Отличие акции от других видов ценных бумаг коренится в специфике лежащего в ее основе эмиссионного отношения, а еще точнее - в специфике самого эмитента. Обычно в эмиссионном отношении эмитент и инвестор -- это два совершенно разных участника рынка. Иное дело в случае акции. Эмитентом акций является акционерное общество, которое представляет собой коллектив акционеров, т. е. тех же самых инвесторов, которые и отчуждают свой капитал в это общество.

Акция есть самостоятельный юридический вид ценной бумаги, которому свойственны следующие конкретные характеристики:

• - бессрочность. Акция не имеет ограничений по сроку своего существования, которые были бы заложены в условиях ее выпуска (эмиссии). Обычно акция прекращает свое существование в двух возможных случаях:
  • 1) когда акционерное общество по каким-то причинам перестает существовать (по решению акционеров, банкротство, реорганизация);
  • 2) когда имеет место процесс обмена акций на акции другого вида данного общества (в случае замены одних акций на другие) или на акции другого акционерного общества (в случае слияния, присоединения).

Бессрочность акции означает, что:

• 1) заранее не фиксируется сам размер возвращаемого инвестору капитала, так как он не имеет никакого отношения к отчужденному путем объединения исходному капиталу;
• 2) заранее не фиксируется и срок его возврата, который растягивается на все время действия условий эмиссионного отношения, т. е. на все время существования акционерного общества. Таким образом, можно сказать, что, не зная, сколько надо вернуть долга, эмитенту приходится возвращать его «вечно»;
• - эмиссионность. Акция есть эмиссионная ценная бумага; каждый выпуск акций должен быть зарегистрирован по определенным правилам соответствующим органом государственной регистрации;
• - бездокументарность. Форма выпуска акции регламентируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», в котором установлено, что именные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме (ст. 16) . Потенциально, конечно, акция может быть выпущена как в документарной (бумажной), так и в бездокументарной (в виде записей на счетах) формах.
• - именная принадлежность. Форма принадлежности акции - только именная по российскому закону. Все акции РФ выпускаются исключительно в именной форме, предъявительские акции отсутствуют;
• - обязательные реквизиты акции. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» любая акция должна иметь обязательные реквизиты, основные из которых следующие: наименование - «акция»; наименование акционерного общества и его юридический адрес; порядковый номер; вид акции; номинальная стоимость; размер уставного капитала акционерного общества; количество выпускаемых акций (в данной эмиссии); имя владельца; сведения о дивидендах (сроки выплаты, способы выплаты и др.); сведения о порядке регистрации; подписи и печать эмитента и др.

Права акции, или права акционера. Владелец акции, или акционер, располагает комплексом неотъемлемых, или обязательных, прав, которые установлены законами и которых не может его лишить акционерное общество любым своим решением. К ним относятся следующие наиболее важные безусловные, т. е. определяемые самой собственностью на акцию, и обусловленные, т. е. возникающие при определенных условиях, права:

• - Право на дивиденд (акционер имеет право на получение части чистой прибыли от деятельности акционерного общества в расчете на каждую акцию. Эта часть чистой прибыли исторически получила название «дивиденд». Размер дивиденда, очевидно, зависит от итогов работы акционерного общества, т. е. от размера полученной им прибыли, и от проводимой им дивидендной политики. В среднем половина чистой прибыли общества идет на выплату дивидендов, а другая -- на нужды его самого.
• - Право на управление. Акционер имеет право на участие в управлении акционерным обществом, но только путем участия в работе его общего собрания, а через это он имеет возможность участвовать и в выборе состава всех его органов управления;
• - Право на часть имущества. Речь идет не о функционирующем имуществе (капитале) акционерного общества, а об имуществе, остающемся в случае прекращения его деятельности по каким-либо внутренним или внешним причинам.
• - Право свободного распоряжения. Акция может свободно отчуждаться, т. е. менять своего владельца. Ее можно купить, продать, подарить, завещать, отдавать в залог, обменивать на другие вещи и т.п. У акций закрытого акционерного общества есть ограничение на свободную куплю-продажу, состоящее в том, что первоочередное право на их покупку имеют другие его акционеры или оно самое и только в случае отказа последних от приобретения акции акция может быть продана любому внешнему участнику рынка. По этой причине акции закрытых акционерных обществ не могут обращаться на «внешнем» фондовом рынке, покупателями на котором, как правило, являются сторонние инвесторы;
• - Право на преимущественное приобретение новых эмиссий. Акционер данного акционерного общества в случае новой эмиссии акций обладает правом приобрести их пропорционально имеющемуся у него числу акций.
• - Право на информацию. Акционер вправе получать установленную законом информацию о деятельности акционерного общества.
• - Видовые (категорийные) права. Это специфические права акционера, определяемые видом принадлежащей ему акции: обыкновенной или привилегированной.
• - Обусловленные права. Это есть дополнительные права акционера по сравнению с рассмотренными выше.

Уставный капитал акционерного общества есть произведение числа акций на их номинальную стоимость (при условии, что все акции имеют одинаковый номинал, в противном случае он есть сумма таких отдельных произведений). При данной величине уставного капитала количество соответствующих ему акций может меняться в зависимости от размера их номинала, и наоборот. Если необходимо увеличить номинал акции, то это потребует сокращения числа акций. Такой процесс называется консолидацией акций.

Виды акций. По российскому законодательству акции могут быть только двух видов - обыкновенные и привилегированные (рис. 1):

• - обыкновенная - это акция, в составе прав которой имеется право голоса ее владельца на общем собрании акционерного общества;
• - привилегированная - это акция, владелец которой не имеет права голоса на общем собрании акционеров (кроме особых случаев, установленных законом). Владелец привилегированной акции имеет право на получение фиксированного дивиденда и/или ликвидационной стоимости.

Особенности привилегированной акции. Отсутствие права голоса сближает данную акцию с долговой ценной бумагой. Акционерное общество осуществляет выпуск такого рода акций в тех случаях, когда желает увеличить свой капитал в условиях каких-то затруднений с привлечением его в заемных формах, но без расширения круга акционеров, влияющих на процесс принятия управленческих решений, либо для решения иных специфических задач. Однако наличие права голоса в установленных законом случаях не позволяет отождествить этот вид акций с долговой ценной бумагой. Важное ограничение: номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций по российскому законодательству не может превышать 25% от уставного капитала акционерного общества.

Рисунок 1 Виды акций по российскому законодательству

Механизм оценки имеющегося и приобретаемого пакета акций

Теоретической основой рыночного подхода является предположение, что цену компании можно определить, используя сравнительный анализ уровня цен на сходные предприятия, который сформирован рынком. В этом случае инвестор руководствуется принципом альтернативных инвестиций. Это означает, что оцениваемый бизнес должен быть ориентирован на цены акций аналогичных компаний, свободно обращающихся на рынке, при условии проведения всех необходимых корректировок.

Преимущество сравнительного подхода состоит в том, что он базируется на рыночных данных и отражает реально сложившееся соотношение спроса и предложения на конкретной бирже, адекватно учитывающее доходность и риск.

К основным недостаткам следует отнести сложность получения информации по достаточному кругу аналогичных компаний; необходимость внесения поправок для улучшения сопоставимости анализируемого материала; кроме того, метод базируется на ретроспективных данных без факта будущих ожиданий.

Рыночный подход предполагает использование трех основных методов:

Метод рынка капиталов;

Метод сделок;

Метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала основан на реальных ценах акций ОАО, сложившихся на фондовом рынке. При оценке используется цена одной акции.

Действуя по принципу замещения, инвестор может инвестировать либо в сходную компанию, либо в оцениваемую, поэтому данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия.

Для реализации этого метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Хотя формирование отечественного рынка не завершено, но, тем не менее, информацию по продаже акций сопоставимых компаний можно получить из ряда агентств АК&М, Росбизнесконсалтинг.

Оценка данным методом осуществляется в несколько этапов:

Выбор предприятий-аналогов;

Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов;

Применение мультипликаторов к оцениваемому предприятию;

Внесение поправок к итоговой стоимости предприятия.

Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Чаще всего данный метод применяется для оценки неконтрольных пакетов акций.

Метод сделок основан на использовании цен на акции компаний, подвергшихся слияниям или поглощениям. При оценке используются фактические цены купли-продажи предприятия в целом или контрольных пакетов.

Таким образом, этот метод применим для оценки либо 100 % доли участия в акциях компании, либо при оценке контрольного пакета акций. Метод сделок позволяет определить наиболее вероятную цену продажи бизнеса с точки зрения спроса и предложения на рынке.

Этот метод выбирается в силу того, что оцениваемая фирма является закрытой и акции аналогичных предприятий не котируются на фондовом рынке. Метод сделок позволяет оценить рыночную стоимость капитала предприятия путем прямого сравнения оцениваемой фирмы с сопоставимыми, цены продажи капитала которых известны.

Этапы осуществления оценки методом сделок:

Сбор информации;

Составление списка предприятий-аналогов;

Финансовый анализ и сопоставление;

Расчет мультипликаторов;

Выбор величины мультипликатора;

Определение премии за контроль;

Выведение итоговой величины стоимости;

Корректировка итоговой величины.

Как было отмечено выше, метод сделок базируется на сборе и анализе информации по реальным сделкам купли-продажи компаний-аналогов. Однако сбор подобной информации затруднен, что в большей мере усугубляется наличием двойных цен (реальных цен купли-продажи и цен для налоговых органов) и практическим отсутствием опыта России по продаже предприятия как действующего бизнеса.

Следовательно, практически невозможно становится применить данный метод и подход в целом в российских условиях.

Метод отраслевых коэффициентов, или отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами.

Этот метод используется для ориентировочных оценок стоимости предприятий. Данный метод предполагает использование специальных формул, рассчитанных на основе длительных статистических наблюдений. Отсюда были выведены специальные отраслевые коэффициенты, которые облегчают работу.

Например, цена ресторанов и туристических агентств колеблется в диапазоне соответственно 0,25 – 0,5 и 0,04 – 0,1 от валовой выручки, машиностроительные предприятия – 1,5 – 2,5 от суммы чистого дохода и запасов. В России применение этого метода затруднено, так как нет достаточных статистических данных, а зарубежные данные для анализа не подходят.

Акционирование как средство вложения денежных средств дает значительный импульс для развития предпринимательства. Средняя акция приносит значительно больший доход и в большей мере защищает от явного и неявного риска, чем любой вид инвестиций. Кроме того, цена акции растет одновременно с общим ростом цен, что защищает вкладчика от воздействия инфляции. Возможность продажи акций на фондовой бирже служит и средством сохранения денег, и стимулом для преобразования деятельности предприятия.

Чтобы акции служили надежным источником дохода, необходимо выбрать для инвестиций достойное предприятие. Эта задача в условиях рынка постоянно возникает как перед фирмами, расширяющими свое влияние за счет вложений крупных капиталов, так и перед мелкими вкладчиками, расходующими свои сбережения на покупку незначительного количества ценных бумаг.

В настоящее время фондовый рынок России находится в состоянии становления. Отсутствует отлаженный правовой механизм, регулирующий взаимоотношения участников рынка ценных бумаг. Эмитенты продолжают в нарушение законов скрывать от инвесторов финансовое состояние фирм, самостоятельно котировать стоимость своих акций и произвольно объявлять будущие дивиденды. В данных условиях принципы котировки акций, принятые в цивилизованном рыночном мире, действуют в России лишь как тенденция и закономерность на длительную перспективу. В тактическом плане цена акций определяется чаще всего маркетинговой и рекламной политикой эмитентов.

Таким образом, отсутствие тщательно разработанной законодательной базы, определяющей не только стандарты расчетов рыночной стоимости акций, но и финансовой деятельности российских компаний, особенно на фондовом рынке, в значительной мере тормозит становление стабильной экономики в России. Постоянные катаклизмы на фондовом рынке приводят к дисбалансу всей экономики, поэтому, пожалуй, актуальность данной темы затрагивает не только сферу оценочной деятельности, но и всю экономику страны.

Однако глубина разработанности данной темы в реальности затрагивают лишь сферу оценочной деятельности. Столь важная и сложная проблема не получила теоретического обоснования в России.

Сегодняшние оценщики вынуждены пользоваться зарубежным опытом оценки акций, подчас не понимая необходимости учета российской специфики. Это во многом приводит к получению неточных результатов в оценке и предопределяет острую проблемность данной области оценки именно в России.

Однако становление российской теории и практики оценки пакетов акций сейчас и в будущем будет тормозиться отсутствием основательной и правомерной законодательной базы, а также российским менталитетом, препятствующим становлению стабильной экономики в стране, поэтому хотелось бы рассмотреть и проанализировать сложившиеся мировые теории и взгляды по оценке пакетов акций, различные методы оценки.

Таким образом, акция является одним из источников формирования финансовых ресурсов компании. Подобная мобилизация осуществляется через финансовый рынок.

Инвестирование денежных средств в акции требует определенного взаимодействия также и с правовой сферой. В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ под акцией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акции выпускаются на всю сумму уставного капитала общества. Если в результате хозяйственной деятельности общества, приобретения новых основных фондов и увеличения оборотных средств стоимость имущества превысит размер первоначального уставного капитала, то на сумму превышения могут быть дополнительно выпущены акции, что приведет к увеличению соответственно уставного капитала или к повышению стоимости ранее выпущенных акций.

В соответствии с федеральным законом «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ акционерные общества вправе выпускать только именные акции. Это не означает, что на акции требуется указывать имя владельца.

В акционерном обществе ведется реестр акционеров, в котором приводятся данные об акционере, количестве, категориях, стоимости и номерах принадлежащих ему акций, дата их приобретения, адресные данные, номер расчетного счета и другие реквизиты для перечисления дивидендов, подпись акционера. Акция неделима; если одна и та же акция принадлежит нескольким лицам, то все они признаются одним держателем акции и обладают одним голосом (по простым акциям). Обычно акция содержит следующие реквизиты: фирменное наименование акционерного общества, его местонахождение, номинальная стоимость акции и ее порядковый номер, категория акции, подпись председателя правления и др.

В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ акционерные общества могут выпускать акции двух категорий: обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенная акция – это акция, которой предоставляется право на получение части дохода и имущества фирмы в остаточном порядке, т.е. после удовлетворения обязательств перед владельцами долговых ценных бумаг и привилегированных акций. Таким образом, обыкновенная акция дает право на участие в управлении обществом и право на участие в распределении чистой прибыли после отчислений в фонды и резервы общества и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Дивиденды по простым акциям не гарантируются, их может и не быть при неблагоприятных результатах хозяйственной деятельности в текущем году.

Привилегированная акция – акция, обеспечивающая получение фиксированного дивиденда, который выплачивается по усмотрению совета директоров компании. Предоставляет право на активы фирмы после удовлетворения претензий владельцев долговых обязательств, но перед возмещением доли обыкновенных акционеров.

По своей природе привилегированные акции представляют собой нечто среднее между задолженностью и собственным капиталом в форме обыкновенных акций. Однако по своему статусу они все-таки приближаются к собственному капиталу, поэтому дивиденды по ним не освобождаются от налога для компании-эмитента и потому представляют собой денежный поток, оставшийся после уплаты налогов.

Эта ценная бумага приносит владельцам выплачиваемые в денежной форме фиксированные дивиденды, но обычно не предусматривает специальной оговорки о погашении номинальной стоимости акции. Однако иногда предусмотрена возможность отзыва привилегированных акций, что позволяет компании, выпустившей ее, вывести из обращения все привилегированные акции или их часть в течение определенного периода времени, выплачивая небольшую премию сверх номинала акции.

По сравнению с владельцами обыкновенных акций позиция инвестора более благоприятна с точки зрения текущей выплаты дивидендов, а также возврата первоначальной суммы своих вложений в случае, если предприятие ликвидируется. Постоянные по своему характеру дивиденды вызывают усиление эффекта финансового рычага и колебания уровня доходов. Привилегированные дивиденды могут и не выплачиваться, если прибыль компании отсутствует или очень мала. Такое положение негативно сказывается на стоимости акций.

Следующим важным моментом является определение размера пакета акций. И здесь выделяется два их вида:

Контрольный;

Миноритарный пакеты акций.

Под контрольным пакетом подразумевается владение более 50 % акций предприятия, дающих владельцу право полного контроля над компанией. Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно меньшим.

Миноритарный пакет определяет владение менее 50 % акций предприятия.

Такое деление обусловлено тем, что в зависимости от величины пакета оценщик при выводе итоговой стоимости устанавливает различные поправки (премии и скидки: скидка за неконтрольный характер, премия контроля, скидка на недостаточную ликвидность), влияющие на ее величину, а размер скидок и премий обусловлен применяемыми методами оценки.

В тоже время, следует поставить под сомнение четкое разграничение пакетов акций на контрольный и неконтрольный. Так, например, 25 %-ный пакет акций может быть неконтрольным, а может быть и контрольным.

Таким образом, разграничение по видам пакетов будет зависеть уже от конкретной ситуации на фирме. Следовательно, если 25 %-ный пакет будет самым максимальным для данного акционерного общества, то значит он и будет контрольным.

Понятно, что подобная проблема создает определенные сложности в процессе оценки. Таким образом, прежде чем осуществлять оценку, надо провести анализ всей компании и выявить наличие других акционеров, помимо акционера-заказчика.

В соответствии с российским законодательством акция и пакет акций могут выступать объектами различных сделок (к примеру, объектом купли-продажи). В силу этого они выступают как товар. В силу этого можно выделить особенности акции и пакета акций как товара.

Известно, что практически любой товар имеет материально-вещественную форму. Однако акции и пакеты акций не всегда имеют материальное воплощение. Так, они могут существовать в документарной и в бездокументарной форме.

В отличие от обычного товара акция или пакет акций могут иметь ограничения в смене владельца. Эти ограничения определяются типом акционерного общества (открытое акционерное общество (ОАО) или закрытое акционерное общество (ЗАО)), видом акции. Так, при продаже акций ЗАО следует соблюсти очередность предложения.

Переход прав собственности на акции тщательно регистрируется в реестре акционеров.

Когда речь заходит о продаже акций в рамках эмиссионной деятельности, то эмитент должен соблюсти все обязанности и права покупателей, как сказано в законе «О рынке ценных бумаг». (Так, к примеру, он должен разместить полную информацию о выпуске в средствах массовой информации). В противном случае результаты эмиссии будут ликвидированы.

Переход прав собственности на акцию или пакет акций означает получение права на часть доходов акционерного общества и право голоса, то есть участие в принятии решений по деятельности общества. Однако получение права контроля над деятельностью для одной акции носит чисто формальный характер, указанный в законе. Что же касается пакета акций, то такое право носит реальный характер.

Одна акция является более ликвидным товаром, чем пакет акций. Однако если инвестор располагает достаточными суммами средств, то он скорее предпочтет приобрести пакет акций, нежели одну акцию, но только в том случае, если компания прибыльна, рентабельна и имеет большие перспективы развития.

Когда речь заходит об акции или пакете акций как товаре, то, следовательно, возникают основания для заключения различного рода сделок с ними. Заключение тех или иных сделок предопределяет определение стоимости акции или пакета акций.

Определение стоимости осуществляется в процессе оценки стоимости акций. Процесс оценки стоимости акции – это процесс определения рыночной стоимости акции на основе ожидаемого риска и предполагаемого дохода.

Определение критерия, который может быть использован для принятия решения об инвестиционной привлекательности конкретного выпуска акций компании, составляет цель оценки стоимости акции. Можно выделить несколько целей оценки акций:

Во-первых, определение вероятного уровня рыночной цены при отсутствии данных о результатах биржевых или внебиржевых торгов, выявление тенденций, прогнозирование изменения рыночной стоимости акций и определение диапазона цен, в которых можно осуществлять их покупку и продажу в будущем;

Во-вторых, определение уровня «недооцененности» или «переоцененности» рынком тех или иных ценных бумаг.

С этой целью определяется действительная (оценочная) стоимость акции. Эта цена может называться «теоретически правильной», «учетной» или «фундаментальной» стоимостью. Она определяется аналитиками (оценщиками) на основе расчетов по различным методикам. Если рыночная цена акции компании значительно выше их действительной стоимости, цену такой акции следует считать завышенной (переоцененной рынком), а от приобретения таких акций следует воздержаться. Если текущая рыночная цена акции намного ниже оценочной стоимости, то рыночные ожидания сильно занижены, а акции недооценены. Такие акции называют «акциями роста» (считается, что они имеют высокий потенциал увеличения курсовой стоимости).

На выбор тех или иных методов оценки пакета акций существенное влияние оказывает наличие и доступность информации. В этих условиях необходимо дифференцировать оценку бизнеса в зависимости от вида и типа приобретаемых акций.

Привилегированные акции предполагают выплату дивиденда обычно по фиксированной ставке в течение неопределенного или, что имеет место чаще, в течение ограниченного временного периода. Бессрочная акция генерирует денежный поток неопределенно долго, а формула для расчета ее оценки может быть представлена в виде:

где D – ежегодный дивиденд на акцию;

Р – рыночная цена за акцию.

При определении текущей цены привилегированной акции необходимо делать поправки на неопределенность будущей выплаты дивиденда и вероятность ощутимого изменения будущей стоимости акции вследствие либо изменения рыночной конъюнктуры, либо намеченного отзыва акций по премиальной цене для их последующего погашения.

Задача определения стоимости обыкновенных акций значительно отличается от оценки привилегированных акций, так как получение доходов по ним характеризуется неопределенностью в плане как величины, так и времени их получения. Имеет место некоторая неопределенность информации относительно будущих результатов, прежде всего, темпов роста дивидендов. Единственный источник данных для инвестора – статистические сведения о деятельности компании в прошлом.

Таким образом, возникает проблема измерения стоимости акционерного капитала для корпорации, поскольку необходимо удовлетворить ожидания инвестора относительно риска и вознаграждения, связанного с выбором именно этой альтернативы. Другими словами, компания должна вознаградить акционеров экономической выгодой от будущей деятельности, характер и результаты которой могут отличаться от прошлого опыта.

Вознаграждения за обладание обыкновенными акциями успешно работающей компании могут быть нескольких видов:

Денежные дивиденды;

Рост собственного капитала вследствие роста прибыли;

Перепродажа обыкновенной акции на рынке через определенный срок после начала владения.

Как нами было уже отмечено, на практике используется несколько методов для осуществления такого рода оценки. Понятно, что наиболее точной будет та оценка, которая в своей основе использует информацию, полученную на фондовом рынке. На этой информации основываются метод дисконтированных дивидендов, метод доходов и метод оценки риска, основанный на модели определения цены капитальных активов (САРМ).

Однако для российских условий характерен недостаток такого рода информации, связанный с неразвитостью информационной базы и постоянным желанием фирм скрыть действительные доходы. В этих условиях наибольшее применение получили методы оценки внутренней стоимости акций (оценка внутренней стоимости акций на основе чистой стоимости активов и оценка внутренней стоимости акций на основе ликвидационной стоимости активов компании).

Вышеизложенное позволяет сделать выводы:

Если доступен весь объем внутренней (данные бухгалтерской отчетности с приложениями) и внешней информации о компании, а также заказчик предпочитает основательность результатов оценки, то применяются методы трех подходов: затратного, доходного и сравнительного, в основе которых лежит определение рыночной стоимости всего акционерного капитала;

Если осуществляется оценка акций или пакета акций компании, внутреннюю информацию о которой невозможно получить, при этом ее акции котируются на бирже, то используется подход сравнительного анализа продаж;

Если необходима оценка акций или пакета акций и при этом для оценщика доступен лишь ограниченный объем внутренней информации (например, предоставлен бухгалтерский баланс только за один период без расшифровки статей: основные средства, нематериальные активы, дебиторская задолженность, долгосрочные финансовые вложения), то применяются методы оценки внутренней стоимости акций, метод дисконтирования дивидендов и метод оценки общего уровня риска.

Акция - серийно выпускаемая ценная бумага (актив), подтверждающая право держателя на долю от прибыли или участие в формировании капитала акционерного общества. Владение акцией закрепляет право держателя на часть собственности при банкротстве (ликвидации) компании-эмитента.

Виды акций

Все современные акции различаются:

1. По особенностям владения:

Владелец включен в реестр компании-эмитента и на сертификате указывается его имя. Продажа таких активов проводится только через реестр и с записью в Книгу регистрации. Новый держатель получает сертификат со своим именем. Допускается указание факта продажи на самой акции;

- акция на предъявителя - не содержит никаких данных о держателе. Все права на ценную бумагу только у предъявителя. Выпуск производится в электронном или бумажном виде. Компания-эмитент может не знать, кто является держателем акций, и в каком объеме. Отдельное оформление перехода собственности не требуется.

2. По типу выпуска в акционерных обществах:

- размещенная акция - ценная бумага, которая уже размещена между акционерами. Объем выпуска и цена актива указаны в уставе АО;

- объявленная акция - выпускается эмитентом дополнительно в любой момент и к уже существующим активам. Порядок выпуска новой партии происходит по следующему алгоритму - принимается решение на собрании акционеров об увеличении уставного капитала, разрабатывается новый порядок размещения дополнительных ценных бумаг, производится подготовка нового проспекта эмиссии, регистрируется проспект и выпускаются акции.

- обыкновенная акция - даёт право голоса, участия в собраниях, получение процентов от дохода эмитента. Размер дивидендных выплат определяет совет директоров и выдает решение совету акционеров. Последние могут откорректировать решение в сторону уменьшения. При объявлении банкротства АО держатель обыкновенной акции имеет право на долю имущества в эквиваленте общей стоимости имеющихся на руках акций;

Не предоставляет держателю права голоса, но может давать ряд дополнительных прав в управлении. Держатель привилегированной акции участвует в собраниях, где решаются ключевые вопросы - о ликвидации (реорганизации) компании-эмитента, внесении дополнений (изменений) в устав. Преимущество - гарантированное получение дивидендов (средства выделяются в первую очередь). В уставе прописываются величины процентов или общих выплат в случае ликвидации эмитента. Размер компенсации может выражаться в процентах или виде определенной суммы.

Привилегированные акции по особенностям выплат:

- кумулятивные акции - непогашенные дивидендные выплаты накапливаются и выплачиваются один раз, за весь период;

- конвертируемые акции - ценные бумаги. Есть возможность конвертации в обыкновенную акцию или другой тип актива при выполнении определенных условий.

Привилегированные акции по правам держателей:

Тип А - выдаются работникам АО бесплатно, не дают права голоса. Держатель акции типа А может принимать участие в собраниях, вносить предложения.

- тип Б - выпускаются за деньги уставного капитала, выдаются фонду имущества бесплатно. Размер дивиденда - 5%.

- «золотые акции» - дают держателю право «вето» на период до 3-х лет в случае принятия решения о ликвидации компании, дает право внесения корректировок (изменений или дополнений) в устав, передачу в аренду (залог), продажу (отчуждение) имущества.

4. По форме:

- документарные - право владения ценной бумагой должно быть подтверждено соответствующим сертификатом;

- бездокументарные - право владения ценной бумагой должно быть подтверждено путем фиксации данных владельца в специальном реестре.

Стоимость акций

Выделяется несколько видов стоимости акций:

1. Номинальная цена указывается на лицевой части ценной бумаги. Общая цена всех выпущенных акций должна соответствовать размеру уставного капитала эмитента. Номинальная (нарицательная) стоимость одинакова для всех обычных акций, но может не отражать реальной цены. Применяется для проведения операций на неликвидных (малоразвитых) рынках. При размещении акции на бирже ее цена не должна быть ниже нарицательной.

2. Эмиссионная цена - это стоимость ценной бумаги после первичного размещения. Обычно по этой цене совершаются первые сделки с акциями. Эмиссионная стоимость актива может быть выше или равна нарицательной цене

3. Рыночная цена - реальная стоимость ценной бумаги, по которой совершаются сделки на вторичном рынке. Зависит от ликвидационной цены активов и пассивов эмитента.

4. Балансовая цена - характеризует общую стоимость ценных бумаг эмитента, приведенную к одной акции. Если балансовая стоимость актива выше, чем рыночная, то это является предпосылкой для роста рыночной цены. Как правило, балансовая цена активов устанавливается во время аудиторских проверок.

5. Ликвидационная цена представляет собой сумму, которую держатель получит при ликвидации компании-эмитента или распродажи активов.

6. Инвестиционная цена - определяется для обыкновенных акций с учетом их прибыльности с позиции инвестора.

Методы оценки акций

Необходимость оценки акций может возникнуть при новом выпуске ценных бумаг, при предоставлении кредита в виде акций, при передаче ценных бумаг по наследству или дарении (в этом случае требуется определение цены для оплаты налогов).

Есть три подхода к оценке акций:

1. Затратный подход - подразумевает применение методов, которые основаны на вычислении расходов, требуемых для замещения или восстановления оцениваемого объекта (с обязательным учетом степени износа). Оценивается цена каждой ценной бумаги и высчитывается размер обязательств по ней. Конечная цена определяется путем вычета из общей цены активов суммарной стоимости обязательств. Полученная цифра делится на общее число выпущенных ценных бумаг.

В затратном подходе применяются:

- метод ликвидационной стоимости. Используется для оценки эмитентов-банкротов. Определяется ликвидационная цена активов компания с учетом некоторых факторов (сокращения сроков продаж, вынужденного характера сделки и так далее);

- метод стоимости чистых активов. Оценивается рыночная цена всех обязательств компании и активов. Таким способом оцениваются работающие компании.

2. Сравнительный подход подразумевает использование различных методик оценки цены объекта. Основан на сравнении его стоимости с другими похожими объектами.

В сравнительном подходе используются:

- метод сделок (продаж). Сравниваются финансовые показатели оценочного объекта с компанией-аналогом (годовой доход, чистый доход, стоимость активов и так далее), цены реальных сделок по купле (продаже) пакета ценных бумаг;

- метод рынка капитала . Проводится при наличии на руках данных о компаниях-аналогах, ценных бумаги которых вращаются на фондовом рынке. Для оценки используется инфоормация о продаже акций не менее чем пяти похожих компаний;

- метод статистического моделирования. Аналогично предыдущим методам в основе расчета лежит рыночная стоимость акций эмитентов-аналогов. Исследуются функциональные характеристики аналогов, и проводится расчет общей цены бизнеса;

- метод отраслевых коэффициентов. Для расчета используется отношение между стоимостью актива и некоторыми параметрами компании-эмитента. Вычисление отраслевых коэффициентов производится на основании продолжительных статистических наблюдений.

3. Доходный подход подразумевает оценку активов, исходя из потенциального дохода объекта.

В доходном подходе используются:

- дивидендный метод. Стоимость акции рассчитывается из учета двух параметров - величины годовых дивидендов и уровня годового дохода. Для определения годовой прибыли требуется значение купона облигаций государственной ссуды, вычисление которого производится с учетом средней доходности по итогам торгов ГКО (государственных краткосрочных облигаций). При расчете предполагается, что акции принесут доход, аналогичный прибыли от торгов ГКО. Дивидендный метод применяется для оценки малых пакетов акций.

Метод дисконтирования. Основывается на анализе ежегодного прогноза доходности и вычисления цены компании в будущем. Для приведения прибыли к текущей цене применяется ставка дисконтирования.

Пакет акций

Пакет акций - общее количество ценных бумаг на одного эмитента (АО), которые находятся под общим контролем. Чем больше пакет акций, тем выше уровень влияния акционера:

- монитарный пакет акций - не контрольный пакет. Не дает никаких прав влияния на работу компании. При наличии на руках 5% акций есть право на созыв акционеров;

- блокирующий пакет акций (25%) - возможность накладывания вето на решения собрания совета директоров;

- контрольный пакет акций (50%+1 акция и выше) - полный контроль над работой эмитента. Владелец контрольного пакета самостоятельно решает вопросы, касающиеся работы АО, назначает руководителей

Инвестиционные свойства акций

Акция - один из основных инструментов для вложения капитала, доступна на различных рынках, как биржевом, так и внебиржевом. Потенциал ценной бумаги зависит от эмитента - его надежности, прибыльности компании, ликвидности активов .

Инвестиционная привлекательность в следующем:

Право голоса;
- прирост капитала (за счет дивидендов или продажи акции по более высокой цене);
- право на часть активов в случае ликвидации компании;
- первоочередное право при выпуске новых ценных бумаг.

При этом всегда остаются риски:

Не своевременной выплаты или отказа от выплаты дивидендов;
- нестабильности цены акции.

Реквизиты акции

Акция представляет собой формальную бумагу, на которой прописываются следующие реквизиты:

Наименование АО и его физический адрес;
- наименование актива («акция»);
- номер по порядку;
- число выпуска;
- вид ценной бумаги (обычная, привелегированная);
- нарицательная (номинальная) цена;
- данные держателя;
- величина уставного фонда АО на момент выпуска;
- общий объем выпущенных акций;
- срок совершения дивидендных выплат;
- подпись председателя АО;
- печать компании, выпустившей акцию.

На акции может быть нанесена и другая информация - адрес регистратора, его данные, наименование банка-агента и так далее.

Права держателя акции

Держатель акции может ее хранить, завещать, дарить, отдавать в доверительное управление, продавать, пересылать, переводить и так далее. В руках владельца ценной бумаги есть все права собственника, как и у другого имущества или товара.
Акцию можно использовать для получения дивидендов и совершения различных сделок для дальнейшего получения дохода (к примеру, купли-продажи).

Как осуществляется выпуск акций?

Решение о выпуске акций принимается при учреждении акционерного общества. Последовательность следующая:

1. Принимается решение о выпуске ценных бумаг и производится его регистрация в соответствующем органе регистрации. Решению присваивается регистрационный номер, который определяет выпуск нового пакета акций.

2. Осуществляется изготовление акции (если последняя имеет документарную форму).

3. Происходит размещение ценных бумаг.

4. Регистрируется отчет, в котором указаны итоги выпуска акций.

5. Вносятся изменения в устав АО.

В случае если акция размещается в закрытой подписке (при более чем 500 инвесторах) или открытой подписке, то дополнительно производится:

Регистрация проспекта акции;
- раскрытие данных в проспекте акции;
- раскрытие данных в итогах по выпуску.

Процедура выпуска акций может быть упрощена при слиянии, выделении, разделении или преобразовании компаний. В этом случае процедура выглядит следующим образом:

Принимается решение о размещении акций;
- производится их размещение;
- подтверждается решение об эмиссии и итоговый отчет выпуска;
- производится государственная регистрация решения и самого отчета.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш